奥精医疗表面扭亏，扣非持续亏损；集采助力营收增长，主业盈利仍脆弱。

奥精医疗近日发布业绩预告修正公告，表面上看似实现了营收稳步提升与净利润转正的积极变化。公司2025年归母净利润达到约1353万元，相比前一年的亏损状态实现了明显改善。这一结果让市场一度看到公司走出低谷的迹象。然而，深入剖析财务数据后发现，实际情况远非如此乐观。剔除政府补助以及投资收益等非经常性项目后，扣非净利润实际为负值，约为-91.50万元。这一数字较最初预告进一步下调，显示出主营业务盈利能力的真实压力。

集采政策落地成为公司营收增长的关键推动力。2025年，公司营业收入达到2.24亿元，同比增长约8.48%。这一增幅主要源于骨科高值耗材集采的执行。公司凭借矿化胶原人工骨系列产品，如精金®和颅瑞®等，成功中标相关采购项目。通过扩大医院覆盖范围和提升市场渗透，公司实现了销量显著增加。以价换量的策略在这一过程中发挥了重要作用。尽管单品价格受到明显压缩，但依托完善的生产保障体系和相对稳定的销售费用控制，公司收入呈现温和向上态势。这表明，在具备一定技术差异化的细分领域，集采政策并非单纯的负面冲击，反而为企业提供了进入更广阔市场的机会。

然而，利润端的修复高度依赖外部因素。公司当年计入的政府补助及相关投资收益约1444万元，几乎完全抵消了主营业务的经营亏损，才使得整体净利润勉强实现转正。如果去除这些非经营性支持，公司仍将面临持续亏损的局面。这种依赖外部输血的现象，凸显出主业造血功能的不足。特别是在首次预告发布后不久，公司即对扣非净利润进行修正，下调约40万元，理由涉及资产减值损失超出前期预计。这一调整不仅反映了公司在存货管理和信用风险评估方面的不确定性，也可能对投资者信心造成一定影响。财务预测的审慎度不足，成为需要关注的问题。

在费用控制方面，公司展现出较强的执行力。通过大幅压缩销售和管理费用，经营性亏损从前一年的较高水平收窄至接近盈亏平衡点。这种节流措施短期内有效缓解了压力，但边际效应已开始显现。销售费用已降至较低水平，继续压缩可能影响学术推广和客户关系的维护，进而削弱长期市场竞争力。同时，在微利甚至微亏的格局下，原材料价格波动或生产效率小幅变化，都可能导致亏损再度扩大。行业整体环境也显示出类似挑战：国产高值耗材企业在集采常态化后，市场份额虽能借助政策快速扩张，但利润空间被系统性挤压，企业需要在生存与可持续发展之间寻找平衡。

奥精医疗在人工骨细分领域拥有一定的技术壁垒，避免了部分品类价格剧烈下滑的极端情况。但公司尚未形成足以突破政策定价限制的新增长引擎。公告中缺乏对脊柱类产品骼金®等新品放量情况的详细披露，也未见未纳入集采产品线对利润的明显贡献，这反映出对现有集采业务的路径依赖较强。2025年的业绩表现虽止住了前期的大额亏损，但距离建立可持续的主业盈利模式仍有距离。那一小额扣非亏损看似微不足道，却成为检验公司能否真正穿越集采周期、实现高质量发展的关键指标。只有跨越这一关口，公司才具备长期投资价值；否则，仍将徘徊在盈亏边缘，依赖政策支持和外部补助维持表面稳定。整体而言，这一年的表现更像一场止血努力，而恢复健康造血能力的过程，往往最为艰难漫长。